3月9日，在回售和付息前夕，重庆协信远创实业有限公司（以下称“协信”或“协信地产”）的4只债券突然申请停牌，引发了市场关于债券可能违约的极大担忧。虽然回售及随后的付息最终都有惊无险，但这家昔日的重庆地产龙头、曾经的中国地产五十强资信已折损过半。 看似表面还算平静的债券之外，协信地产早已危机四伏。2019年10月，杭州人俞杭斌因民间借贷纠纷将协信及实控人吴旭告到了杭州市中级人民法院；2020年1月，自然人郭敬楠因民间借贷纠纷将协信及吴旭告到重庆市第五中级人民法院。若没有疫情影响，案件将于3月18日开庭； 2020年1月19日，协信地产及实控人吴旭被郑州市中级人民法院正式立案执行，案号：（2020）豫01执141号，执行标的金额超过61300万。同时，协信地产持有的郑州金融岛开发建设有限公司24000万股权被同案冻结。若上述判决在一个月后还未得到履行，协信地产及吴旭将很有可能被列入失信被执行人及限制高消费名单，俗称的“老赖”。郑州金融岛是协信地产与河南郑州郑东新区管委会和建业地产合作成立的投资平台，协信地产占40%股份，与郑东新区管委会并列第一大股东并负责操盘。郑州金融岛被誉为河南的“陆家嘴”和“中原之心”，是郑州郑东新区的封面之作。项目占地面积为1.07平方公里，总建筑面积约325万平方米，包含酒店、商业、写字楼和公寓等各种业态。金融岛总共规划为44栋楼宇，其中外环20栋120米金融写字楼和高端酒店，内环20栋60米金融写字楼，沿湖20栋21米高配套商业楼，重点集聚国际、国内金融行业龙头或知名领军企业。更令人难以置信的是，协信地产的二股东绿地集团居然也开始对协信动手了。2019年12月，绿地金控旗下的上海廪溢投资合伙企业因未能按时偿还到期贷款将协信及吴旭起诉到上海金融法院并同案冻结了协信持有的上海绿地恒滨置业有限公司84357.5万元的出资额。绿地和协信究竟处于什么关系？绿地为什么要和自己的下属企业打官司？2017年绿地入股协信时的一个公告露出了一点端倪。2017年4月，绿地集团以18.625亿从吴旭控制的汉威重庆房地产开发（香港）有限公司（以下称“汉威重庆”）受让协信20%的股权，并同步向协信增资31.041亿元，合计总支付金额49.666亿。增资完成后，绿地控股持有协信40%的股权，汉威重庆60%股权。协议还约定：汉威重庆负责落实协信管理团队和战略投资者在 2018 年 12 月 31 日之前入股协信。最终的股权架构应为：汉威重庆持有40%，绿地集团40%，管理团队10%，战略投资者10%。如无法按期达成上述入股的，绿地集团有权退出合作并收取15%违约金或按照同等价格再受让协信10%的股权，使绿地集团最终持股比例达到50%。管理层和战略投资者显然没有在2018年12月31日前入股，吴旭和汉威重庆违约了。2019年1月21日，汉威重庆将持有协信26666.7万元的股权（恰好是协信的10%）质押给绿地集团。绿地究竟是要求退出合作，还是要继续增持协信至50%？当下的协信究竟是谁说了算，绿地与吴旭的合作纷争外人已不得而知。2015年协信确定了以商业地产、住宅开发、产业地产多个方向并举的多元化战略，完美错过了2015年下半年开始启动这波高周转住宅开发的大行情。2014年协信地产销售额破百亿，位列全国百强48位。2019年协信销售额283亿，排名第95位，而同为重庆房企的龙湖和金科，早已越过千亿。 2019年的半年报显示，协信的自持物业的账面值超过250亿元，占全部总资产820亿元的近三分之一，与可用于销售的存货类资产账面值294亿相当。而同期自持物业租赁收入为2.5亿元左右，年化税前毛回报率仅为2%。低效的自持商业物业和产业园项目严重影响了协信地产的发展速度，并将其拖入负债的深渊。产业地产的鼻祖华夏幸福早已委身于大鳄平安集团的怀抱，近日又陷入大幅裁员的舆论风波。协信产业园板块曾仰赖的清华系的启迪控股也已于2019年12月退出了合资公司启迪协信科技城投资集团的绝大部分股份。估计启迪深谙，相比于巨额投入但见效慢的产业园投资，产业资源的整合和产业园区的服务更具吸引力。去年12月，市场传出阳光城将整体收购协信地产，但至今都没有进一步的讯息。协信的商业项目、产业园和自持物业占比过高的资产结构会得到以快周转著称的阳光城的青睐吗？如果阳光城都看得上，理论上作为二股东的绿地集团应更有条件。如果您想提供线索、投稿，或者了解更多不良资产行业讯息，欢迎加微信号weicaozifu交流。
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